四创电子：雷达龙头，构建大安防体系

    研究机构：湘财证券

    气象雷达及雷达配套稳增，航管雷达市场广阔。

    根据气象事业规划，“十二五”期间要使气象服务覆盖面达到95%以上，国家对气象现代化投入将达80-90亿元，比“十一五”增加40-50%。公司气象雷达市场占有率在30%以上，技术实力领先，且背靠大股东三十八所，气象雷达及配套稳健增长。航管雷达未来发展空间巨大。在国内机场建设步伐加快，空管设备国产化和低空开放规划刺激下，国内航管雷达制造商受益。公司是国内唯一获得中国民用航空局颁发《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》的厂家，开创了航管雷达国产化的先河。航管一次雷达售价约为1500万-2000万元，价格为一般雷达的数倍，毛利率达30%-40%。

    安全业务发力，大订单在手。

    公司前期签订了大单，建设运维合肥市视频监控系统，合同总金额为5.37亿元，整个系统建设期为1年，运行和维护期为5年。大单的签订当年不贡献利润，但为未来的营收和业绩提供了坚实的基础。预计此项目的毛利高于公司之前的公共安全产品。公司核心竞争力在于系统集成领域，合肥项目的实施有利于提高公司对平安城市项目的开发和建设能力，为公司未来扩大平安城市项目的份额提供了基础。

    定增完成，扩产能，重研发。

    公司的非公开发行股票募集资金方案已经完成，共募集3.37亿元，可使用资金3.17亿元。本次募集资金加上公司自筹资金将投入3个项目的建设，进行“雷达系列产品产业化扩产项目”、“应急指挥通信系统产业化项目”和“研发中心建设项目”等。三大项目大大提升公司研发实力、营收和盈利能力，为公司业绩提供保障。

    今后几年业绩有保障。

    从公司历年经营规划来看，营收一般都能达到预期。预计今年给大股东的雷达产品及配套增长较快，全年雷达及配套营收增长18%。但广电产品收缩，使得整体营收略有增长。公司毛利大部分由雷达业务贡献，故今年业绩将稳步增长。未来几年业绩来源于：气象雷达稳步增长，航管雷达放量，合肥大单保障公共安全产品营收较快增长，智慧城市订单的拓展。

投资建议。

    公司雷达领域领先优势明显，公共安全领域加速扩张。预计公司2013、14年EPS可达到0.51、0.71元，给予买入评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：低空开放加速，再中平安城市大单

    风险提示(负面)：业绩不达预期，市场竞争致毛利下降