洪都航空：鹰击长空，L-15教练机渐入佳境

    研究机构：航天证券

    投资要点：公司是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，公司生产的教练机是国内唯一，占有国内全部市场。航空产品是公司的主要收入和利润来源，为公司贡献70%左右的收入和80%左右的利润。主营产品K8中级教练机占据70%以上的市场份额，未来销量稳定。L15高级教练机将是公司后续发展的主要产品，L15技术水平处于世界前列，发动机问题也已经逐步解决。

    我们认为2013年是公司的转折之年，L-15教练机目前可以小批量生产，也已经取得了12架次的订单，未来将作为公司的主打明星产品，预计国内市场需求在300-400架左右，国际市场将占据25%左右的市场份额，需求在400架左右。L-15还可以改装为三代轻型战斗机，需求空间巨大，公司的营业收入和净利润将因此得到显著提升。

    “利剑”无人隐身战斗机和民用航空业务也是未来重要看点。

    盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.20元、0.29元、0.40元，对应PE为80倍、55倍、40倍，我们看好公司L-15教练机的未来表现、“利剑”无人机的未来发展以及公司在民用航空领域的发展空间，上调公司至“买入”评级。

    风险提示：L-15教练机交付数量及交付时间低于预期。