降息，还有可能再来？

　　晓行

　　央行“意外”降息后，市场上多家机构分析都较一致地认为，央行可能在不久的时间里还会有第二次降息。

　　降息得到市场强烈反响

　　惯性思维在市场上比较常见。在这样的预期之下，人们在调配着各种各样的经济活动，比如有的人没有卖掉原本想出清的股票和债券，有的人暗自庆幸定期存款是在降息一浮到顶的情况下存下来的等等。

　　其实，意外降息的效力看上去仿佛要强于意料之中的降息。

　　11月24日，各个市场都受到了央行降息影响，一改上周一天紧似一天的资金趋紧状态。首先是上海银行间同业拆借市场各个期限品种的资金利率除了7天期微幅上涨外其他都出现大幅下降；股市债市都呈现了补血供给后的乐观活跃状态。

　　只是在外汇市场上，除了欧元和英镑外，人民币汇率对于大部分主要币种的中间价都出现贬值，其中人民币对美元的中间价比前一交易日回落33个基点，而即期市场上的交易价格仍然处于中间价的升值区间。

　　德意志银行对于此次降息评价称，央行选择此时降息原因之一，或是为帮助地方政府降低融资成本，而降息是达到该目的最有效的方式。降息将提振市场信心，降低债券市场的融资成本，并一定程度上缓解2015年上半年经济增长硬着陆的风险。

　　从11月24日的市场表现来看，股债市场的确如上所述。

　　对于人民币在降息后首个交易日的贬值也在意料之中。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮称，理论上降息后人民币存在贬值压力，但央行将会力保汇率不出现贬值，利率汇率双松的局面应不会出现。人民币汇率只会出现温和回调，总体上仍会保持坚挺，甚至不排除进一步升值的可能。但德银则预计，使用人民币升值作为一项货币工具的需求将走弱，离岸人民币远汇曲线也将趋于平缓。

　　宽松的标志？

　　央行降息引得各方人士热议，许多人放眼未来，认为这次降息只是开了个头。

　　刘东亮认为，此次降息是央行转向全面宽松的标志性事件，侧面印证了此前定向宽松和微刺激难挡经济下滑。这次降息不会是孤立事件，降息周期已经开启，未来持续的降息可以期待，甚至年底前就有可能再次降息。

　　今年以来的经济数据较往年来看，陷入了“新常态”的相对较低的增长速度之中，在这样的状态下，有些市场机构认为央行应该推行传统的货币政策工具以刺激经济，但央行此前一直采取定向宽松和新型的货币宽松工具。也正是因为央行不断采取新型货币政策工具而坚持不采取全面降息降准的策略，市场此前一直都认为央行可能不会很快进行降息和降准。在上周资金面不断趋紧的状态下，央行于上周五晚间宣布降息政策，出乎人们的意料。

　　市场往往就是这样，人们会按照前一天的事情来判断后一天的走向。现在，人们又开始较为普遍地认为，央行不断降息的可能性非常之高。

    德意志银行大中华区首席经济学家张智威与刘东亮有着较为一致的观点。他说，此次降息或标志着一轮政策宽松周期的开始，而该轮周期预计将持续至2015年年底。他预计央行还将在2015年的二季度及三季度分别进行一轮降息，降息幅度均为存贷款利率同时降低25个基点。同时，德银预计央行或将在2015年一二季度将存款准备金率下调100个基点。

　　在一些机构看来，经济发展状况应该是央行考量货币政策的根本。民生证券认为，货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。不过，交通银行首席经济学家连平认为，其实降低融资成本还需从监管机制调整和解决结构问题上着手，短期内高频率降准、降息的可能性不大。

　　作为支持央行降息的机构，瑞银预测，央行在通胀下行的背景下，到2015年底前累计下调贷款基准利率75个基点，以降低实际利率、防止不良贷款激增；存款基准利率下调幅度可能会略低。